2026年上半年，A股IPO发行节奏回暖和大量科技企业上市，带动各家券商投行业务收入整体出现增长。Wind数据显示，申万券商行业46家上市券商2026上半年投行相关业务合计收入为195.25亿元，对比2025年同期的157.37亿元，同比上涨约24.07%。与此同时，在“保荐承销＋战略跟投＋股权投资”联动模式下，行业的利润进一步向头部集中。
头部投行“强者恒强”
梳理今年上半年市场，伴随着大量科技企业上市，手握优质IPO项目的头部券商在上半年投行业务收入高歌猛进。Ｗind数据显示，中信证券、中金公司、国泰海通三家头部券商，2026上半年投行业务净收入分别为30.23亿元、29.31亿元、22.24亿元，三家合计81.78亿元，占到全部样本券商总收入的41.88%。
从增速来看，榜单首位的中信证券，上半年投行业务净收入30.23亿元，较去年同期的20.98亿元提升44.08%；中金公司的投行业务净收入同比增幅达到75.72%，在头部阵营中增速领先；国泰海通投行业务净收入22.24亿元，同比增幅59.80%。
第四、第五名分别为华泰证券、中信建投。华泰证券收入15.41亿元，同比增长31.94%。中信建投收入11.13亿元，对比去年同期的11.23亿元则小幅回落0.81%，是投行营收超过10亿元的券商中，唯一一家增速下滑的头部券商。上半年五家投行业务净收入合计108.42亿元，占到了行业的55.52%。
腰部券商群体投行业务净收入出现分化。具体来看，国金证券上半年投行业务净收入6.39亿元，同比大涨60.68%；招商证券6.04亿元，同比上涨50.09%；广发证券、浙商证券、财通证券同比增幅分别达到53.85%、55.19%、56.83%。
另一些腰部投行在今年上半年出现收入滑坡。其中，东方证券录得投行收入5.98亿元，同比下滑16.91%；国联民生4.51亿元，同比下降15.03%；天风证券、光大证券收入分别为2.92亿元、2.74亿元，同比降幅高达31.73%、24.68%。
此外，大量券商投行上半年的收入不足1亿元。华安证券、国海证券、国盛证券、红塔证券等券商收入规模仅有数千万元。
五大券商占据股权承销八成份额
梳理今年上半年的股权承销市场，记者发现，头部券商依托资本储备、项目储备、产业研究等综合优势，持续巩固自身在股权承销市场的主导地位。
Wind数据显示，按上市日口径统计，上半年全市场股权融资（含IPO、增发、可转债、可交换债等）总规模为4791.58亿元。其中，随着上半年科技类企业陆续登陆A股，上半年A股IPO项目数量与融资规模齐升，分别为78家、705.74亿元，同比增长约34%、88%。增发方面则相对暗淡，增发项目数量同比增长约11%至142起，融资总额为3651.15亿元，同比下滑约47.66%。
从各大券商整体的股权承销数据来看，中信证券、中信建投证券、中金公司及国泰海通证券、华泰证券前五大券商，合计占有80%以上的募资额。其中，中信证券以1478.38亿元的股权承销规模稳居首位；中信建投证券、国泰海通证券则分列第二、第三，股权承销规模分别为646.85亿元和644.88亿元；华泰证券、中金公司则依次排名第四、第五，股权承销规模分别为506.41亿元、448.6亿元。另外，中银证券、申万宏源证券的股权承销规模分别为230.52亿元和102.43亿元。
从上半年的IPO承销数据来看，中金公司排在首位，其IPO承销金额、承销家数分别为193.1亿元、11家，承销的IPO项目包括惠科股份、盛合晶微（与中信证券联合承销）、振石股份等；中信证券以112.05亿元的承销金额位居第二，承销家数为9家，承销的IPO项目包括联讯仪器、臻宝科技等；国泰海通证券以106.83亿元的承销金额排名第三，但承销家数最多，达14家。在IPO承销金额排名前十中，申万宏源证券、国投证券、招商证券、国联民生的承销规模分别为35.97亿元、33.24亿元、30.79亿元、30.62亿元。
从再融资承销数据来看，中信证券上半年再融资承销总额达1372.95亿元，排在行业第一；中信建投证券以超622.72亿元的规模排名第二；国泰海通证券、华泰证券则分别以538.05亿元和491.42亿元的规模位居第三、第四。
投行资本化加剧马太效应
以往，券商传统的投行业务如承销保荐更多是提供通道服务，赚取相对固定的保荐承销费率。随着券商投行业务的不断发展，尤其科创板跟投制度实施以来，券商投行的角色从被动的“通道”转变为主动的“价值创造者”，通过“保荐承销＋战略跟投＋股权投资”联动模式，加速投行业务资本化，将传统投行的轻资产模式，变成投资的重资产模式，分享企业成长的红利。今年上半年投行业务回暖正在为券商带来超越承销保荐费的资本化弹性收益。
据广发证券最新研究报告，截至2026年6月30日，券商行业科创板跟投浮盈已达66亿元，远超2022年至2025年。其中，中信证券浮盈24亿元、国泰海通15亿元、中信建投9亿元、中金公司8.6亿元，四家合计贡献了超85%的跟投浮盈，显著领先同业。
广发证券研报认为，对比主要券商每年科创板跟投浮盈变化趋势，2026上半年的浮盈规模已显著超越各券商2022年至2025年的年度跟投收益。这一变化反映了科创板IPO市场的实质性回暖以及科技股估值的系统性修复。随着“十五五”规划明确服务新质生产力主线，双创板块改革深化，投行业务有望持续性步入上行周期，跟投浮盈有望持续扩大。
开源证券研报认为，从商业模式质量、估值、可持续性看，投行、跟投分别对应不同收益属性，投行业务轻资本属性突出，确定性较高，是优质产业客户入口；跟投业务短期弹性较强，但本质是保荐业务绑定机制，受发行估值、锁定期及二级市场波动影响更明显，投行储备强的券商优先受益于大型硬科技IPO恢复。
西部证券认为，科创板、创业板改革加速推进，资本市场科创金融属性突出，券商作为资本市场的中介机构和参与机构，科创属性也随之明显提升。券商作为科技企业的保荐发行机构，若企业在科创板和创业板上市，则券商在保荐过程中有参与跟投的机会；其中提供的投行服务获得保荐承销费用，若参与跟投则享受上市后标的的公允价值变动。券商的另类投资子公司和私募基金子公司，也会通过股权投资的方式直接或间接持有科创企业股权，若未来相关企业上市，所持股权有望升值，从而获得浮盈。
记者：柳川
来源：经济参考报微信公众号
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